Экономика США завершила прошлый год с фактически зажившими трудовыми шрамами от пандемии COVID-19, что поставило в тупик политиков Федеральной резервной системы, которые до сих пор тщетно ждут, когда рост зарплат и рабочих мест остынет до устойчивого уровня.
Рост числа рабочих мест в США в декабре на 216 000 и рост заработной платы на 4,1% превзошли ожидания, однако центральный банк все еще ищет явные признаки замедления рынка труда и побуждает трейдеров, торгующих контрактами, привязанными к базовой ставке по федеральным фондам, сокращать ожидания того, что ФРС начнет снижать ставки на своем мартовском заседании.
Ежемесячный рост числа рабочих мест на уровне около 100 000 и годовой рост заработной платы на уровне около 3% - это примерные ориентиры ФРС для роста, который будет считаться соответствующим целевому уровню инфляции ФРС в 2%.
На декабрьском заседании ФРС оставила базовую процентную ставку без изменений в текущем диапазоне от 5,25% до 5,5%. Однако формулировка программного заявления, опубликованного после заседания 12-13 декабря, была изменена, чтобы допустить возможность того, что дальнейшее повышение ставок не потребуется, а новые прогнозы показали, что большинство политиков ожидают, что снижение ставок на три четверти процентного пункта будет уместным к концу года.
Протоколы последнего заседания отразили растущее ощущение среди чиновников, что они, возможно, приближаются к моменту, когда риски для рабочих мест и экономического роста, создаваемые текущим уровнем процентных ставок, будут более серьезными, чем риски, создаваемые инфляцией, которая в последнее время падает быстрее, чем ожидалось, и которая по некоторым показателям уже находится вблизи целевого уровня ФРС в 2%.
Тем не менее, рынок труда остается загадкой.
За последние три года число занятых выросло на 14 миллионов человек, что является историческим показателем, который не только позволил заместить вакансии, потерянные в результате закрытия части экономики в начале пандемии, но и немного превысил уровень, который должен был быть достигнут в соответствии с контрольными показателями устойчивого роста занятости, установленными ФРС.
Однако, несмотря на то, что эти цифры говорят о продолжающемся росте занятости, есть и глубинные факторы, указывающие на замедление темпов роста.
Пересмотр данных за предыдущие месяцы привел к сокращению на 71 000 рабочих мест по сравнению с прогнозируемым увеличением фонда заработной платы в октябре и ноябре. В среднем за три месяца ежемесячный рост заработной платы сейчас ниже среднего показателя в 183 000, наблюдавшегося в десятилетие до пандемии.
Другие аспекты рынка труда также возвращаются к норме, включая потери времени по болезни и показатели текучести рабочей силы, такие как коэффициент увольнения работников, которые находятся на допандемическом уровне или близки к нему. Соотношение числа открытых вакансий и числа безработных также приближается к допандемической норме.
В протоколе декабрьского заседания ФРС говорится, что "некоторые" чиновники ФРС начали сомневаться в том, что жесткая денежно-кредитная политика потребуется еще долго, и "указали на риски для экономики, которые будут связаны с чрезмерно жесткой позицией".
"Некоторые из них пошли дальше и заявили, что ФРС вскоре может столкнуться с явными компромиссами между поддержанием здорового рынка труда и дальнейшим прогрессом в области инфляции.
До сих пор ФРС под руководством председателя Джерома Пауэлла избегала этого сложного выбора: инфляция продолжала снижаться даже на фоне роста числа рабочих мест и заработной платы.
Это может отражать изменения в том, как работает экономика. По оценкам чиновников ФРС, уровень безработицы около 4,1% соответствует стабильной инфляции на уровне 2%, но улучшения в подборе рабочих мест, например, или в производительности труда могли бы снизить этот показатель, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.