По мнению одного из самых успешных управляющих фондами, волнения в банковском секторе, охватившие такие банки, как New York Community Bancorp, не ограничатся США, а дефолты могут распространиться и на Европу.
"Есть части рынка, которые, по нашему мнению, находятся в очень тяжелом положении", - сказал Джонатан Голан, портфельный менеджер лондонской компании Man Group Plc, чей фонд облигаций инвестиционного класса в прошлом году превзошел 99% аналогов по данным, собранным Bloomberg. "Все больше банков попадают под пристальное внимание, все больше банков становятся жертвами, а некоторые банки могут объявить дефолт по обе стороны Атлантики".
Беспокойство инвесторов по поводу коммерческой недвижимости США уже отразилось на мировых рынках. Это привело к падению акций New York Community Bancorp, немецкого Deutsche Pfandbriefbank AG и японского Aozora Bank Ltd., и теперь трейдеры внимательно изучают, кто может стать следующим.
"В Германии и Скандинавии мы видим, что доля коммерческой недвижимости в процентах от собственного капитала составляет 400, 500, 600, 700%", - сказал Голан в интервью. "Если каждый из этих банков спишет по 15 центов с каждого доллара, выданного под коммерческую недвижимость, - а я не говорю, что это базовый, но вполне разумный сценарий, - то эти банки не только не будут иметь инвестиционного уровня, они станут неплатежеспособными".
На этой неделе появились первые признаки возможного распространения инфекции: облигации, выпущенные немецкими кредиторами, специализирующимися на недвижимости, упали после того, как аналитики Morgan Stanley рекомендовали клиентам продать старшие облигации, выпущенные PBB. В среду немецкая компания опубликовала заявление о том, что она увеличила резервы из-за "постоянной слабости рынков недвижимости".
Bloomberg Intelligence считает, что кредиты на коммерческую недвижимость в США, составляющие 1% или менее от активов, не представляют значительной угрозы для крупных европейских банков, таких как Deutsche Bank AG, HSBC Holdings Plc и BNP Paribas SA, но указывает на риски некоторых кредиторов.
Голан считает, что шортинг ценных бумаг сейчас очень привлекателен, хотя он отказался назвать какие-либо компании или прокомментировать результаты работы своего фонда. Man Group, основанная в 1783 году, является крупнейшим в мире публично зарегистрированным хедж-фондом с активами в $161 млрд.
"Мы сосредоточились на выявлении секторов и отдельных имен, которые торгуются значительно выше их внутренней стоимости", - сказал он, добавив, что в последние годы такие возможности открывались в основном за счет длинных позиций. "Но сейчас мы находимся на очень поздней стадии цикла оценки, поэтому мы стремимся играть в нападении и обороне одновременно".
Несмотря на недавнюю нервозность, Голан видит ценность и в других частях банковского сектора, особенно в небольших юрисдикциях, где рынок более олигополистичен, а маржа выше. Он указал на некоторые кредитные организации Центральной и Восточной Европы, а также на специализированные банки Великобритании, которые не конкурируют за тот же бизнес, что и крупные игроки.