Кажущийся бесконечным спрос на американские корпоративные долговые обязательства с наивысшим рейтингом вызвал беспокойство у некоторых инвесторов, которые считают, что в случае ухудшения условий ликвидности в конце этого года может начаться распродажа.
Ожидания благоприятного исхода для экономики США, несмотря на высокие процентные ставки, подстегнули поиск доходности и поддержали спрос на кредиты. В этом году компании с инвестиционным рейтингом привлекли рекордные объемы заемных средств, а кредитные спрэды, или премии, которые компании платят за выпуск облигаций по сравнению с казначейскими обязательствами США, находятся на самом низком уровне за последние годы.
Однако некоторые участники рынка подозревают, что оптимизм в отношении этого класса активов может сделать его уязвимым для переоценки, как только усилия Федеральной резервной системы по ужесточению финансовых условий начнут сокращать банковские резервы, остававшиеся до сих пор невредимыми из-за избытка ликвидности в финансовом секторе.
Приток средств в механизм однодневного обратного репо ФРС, являющийся индикатором избытка наличности в финансовой системе, резко сократился за последний год.
Ожидается, что после того, как денежные средства уйдут из механизма обратного репо, банковские резервы в ФРС начнут снижаться, что приведет к ужесточению ликвидности финансовой системы в целом и потенциально ударит по спросу на рисковые активы, такие как акции и кредиты.
Оценки того, когда будет исчерпан механизм обратного репо, разнятся. Некоторые аналитики ожидают, что это произойдет между маем и июлем этого года, хотя благоприятная рыночная конъюнктура на американских рынках финансирования в последние недели говорит о том, что процесс может занять больше времени.
Конечно, ожидания того, что спрос на кредиты ослабнет, оказались ошибочными в последние несколько лет: риск дефолтов по корпоративным долгам снизился, поскольку экономика продемонстрировала удивительную устойчивость, несмотря на самые высокие за последние десятилетия процентные ставки.
В этом году компании с инвестиционным рейтингом привлекли рекордную сумму в 395 миллиардов долларов, а портфели заказов на новые облигации в среднем переполнены в три-четыре раза, что позволяет компаниям практически не платить премию за спред по новым облигациям, согласно данным Informa Global Markets.
"Сочетание относительно высокой доходности казначейских облигаций и консервативного управления корпоративными балансами способствует притоку ликвидности в высококачественные облигации", - сказал Джонатан Файн, глава синдиката инвестиционного класса в Goldman Sachs.
Если не произойдет никаких непредвиденных событий, кредитные спрэды могут расшириться, если экономика замедлится, но это, скорее всего, будет происходить постепенно". "Риски на горизонте фактически стимулируют корпоративных эмитентов привлекать заемные средства сейчас, а не позже", - сказал он.