Бюджетное управление Конгресса в своих последних прогнозах предупредило, что долг федерального правительства США вырастет с 97% ВВП в прошлом году до 116% к 2034 году, что даже выше, чем во время Второй мировой войны. Реальные перспективы, вероятно, хуже.
Прогнозы CBO, опубликованные ранее в этом году, от налоговых поступлений до расходов на оборону и процентных ставок, основаны на оптимистичных предположениях. Если учесть текущее мнение рынка о процентных ставках, соотношение долга к ВВП вырастет до 123% в 2034 году. Затем предположим — как и большинство в Вашингтоне, — что снижение налогов экс-президентом Дональдом Трампом в основном остается в силе, и бремя становится еще выше.
Учитывая неопределенность в отношении столь многих переменных, агентство Bloomberg Economics провело миллион симуляций, чтобы оценить хрупкость прогноза по долгу. В 88% случаев результаты моделирования показывают, что соотношение долга к ВВП находится на неустойчивой траектории, которая определяется как увеличение в течение следующего десятилетия.
Администрация Байдена заявляет, что ее бюджет, предусматривающий значительное повышение налогов для корпораций и богатых американцев, обеспечит финансовую устойчивость и управляемые расходы на обслуживание долга.
“Я действительно считаю, что нам необходимо сократить дефицит и оставаться на устойчивом финансовом пути”, - заявила министр финансов Джанет Йеллен законодателям в феврале. Предложения администрации Байдена предполагают “существенное сокращение дефицита, которое позволило бы сохранить уровень процентных расходов на приемлемом уровне". Но нам нужно будет работать сообща, чтобы попытаться добиться такой экономии”, - сказала она.
Проблема в том, что реализация такого плана потребует действий от Конгресса, который сильно разделен по партийному признаку.
Прошедшее лето дало представление о том, как может начаться кризис. В течение двух дней в августе агентство Fitch Ratings понизило кредитный рейтинг США и увеличило объем выпуска долгосрочных казначейских облигаций, что привлекло внимание инвесторов к рискам. Доходность базовых 10-летних облигаций выросла на процентный пункт, достигнув 5% в октябре — самого высокого уровня более чем за полтора десятилетия.
Что касается того, чем все может закончиться, то опыт Великобритании осенью 2022 года позволяет заглянуть в бездну. План тогдашнего премьер-министра Лиз Трасс по необеспеченному финансированием снижению налогов привел рынок золота в штопор. Доходность облигаций взлетела так быстро, что центральному банку пришлось вмешаться, чтобы снизить риск прямого финансового кризиса. Действия борцов с облигациями вынудили правительство отменить план и уйти в отставку.
Что касается США, то центральная роль доллара в международных финансах и статус доминирующей резервной валюты снижают вероятность аналогичного обвала. Потребуется немало усилий, чтобы поколебать доверие инвесторов к казначейскому долгу США как к наиболее надежному активу. Однако, если он исчезнет, падение позиций доллара станет переломным моментом, и США потеряют не только доступ к дешевому финансированию, но и мировую власть и престиж.