Резкий всплеск покупки китайских облигаций за рубежом породил надежды на то, что пессимизм в отношении активов страны, возможно, уже исчерпан. Но, возможно, праздновать еще рано.
В прошлом месяце глобальные инвесторы увеличили свои запасы на втором по величине долговом рынке мира на 251 млрд юаней ($33 млрд), что стало вторым рекордным показателем, согласно данным китайского валютного регулятора. Это увеличение почти в шесть раз превысило октябрьский показатель и позволило облигациям в юанях переломить рекордный прошлогодний отток в 616 млрд юаней.
Неожиданное ускорение притока средств стало следствием глобального ралли облигаций, когда трейдеры сделали ставку на скорый и более агрессивный переход Федеральной резервной системы к смягчению денежно-кредитной политики, а также спроса со стороны пассивно управляемых индексных фондов. Этот импульс может замедлиться, учитывая ограничения Пекина и отсутствие намерения значительно ослабить политику, возросшую настороженность в отношении долгосрочных долговых проблем Китая и большую привлекательность более дешевых активов развивающихся рынков.
В ноябре приток иностранных облигаций наблюдался по всей Азии, и это говорит о том, что Китай также выиграл от более широкой тенденции.
Осторожный PBOC
Народный банк Китая дважды в этом году снижал ключевую ставку, но с августа сохраняет спокойствие, больше полагаясь на подкачку денежных рынков для стимулирования экономического роста. Высшее руководство также развеяло надежды на масштабное стимулирование экономики на заседании, состоявшемся ранее в этом месяце.
Цикл ужесточения политики центрального банка США сдерживает PBOC от принятия агрессивных мер смягчения, учитывая давление, которое оказывает на юань увеличивающийся разрыв в ставках между США и Китаем. Попытки чиновников ФРС в последние дни сдержать ожидания скорого и резкого поворота в политике означают, что разница в ставках вряд ли сократится в ближайшее время.
Хотя теоретически менее ястребиная позиция ФРС в следующем году может открыть двери для дальнейшего смягчения политики PBOC, ставки центрального банка Китая уже находятся на рекордно низком уровне. Пекину также может не хватить стимулов для агрессивного снижения стоимости заимствований, учитывая опасения по поводу эффективности ослабления кредитно-денежной политики, поскольку рост кредитования и инвестиций остается анемичным.
Беспокойство по поводу финансовых рисков во второй по величине экономике мира, о чем свидетельствует недавнее решение Moody's Investors Service снизить прогноз суверенного рейтинга Китая, и сохраняющаяся геополитическая напряженность также могут снизить аппетит глобальных инвесторов к активам страны.