Попрощайтесь с чрезвычайно инвертированной кривой доходности, предвестником рецессии, которая преследовала экономических экспертов и инвесторов на протяжении большей части двух лет.
Так считает Харли Бассман, многолетний эксперт по облигациям, известный как Convexity Maven. Бассман, который изобрел индекс волатильности рынка казначейских обязательств MOVE, работая в Merrill Lynch, утверждает, что долгосрочные ставки уже достигли дна, поскольку Федеральная резервная система США приближается к целевому уровню инфляции в 2%.
Доходность эталонного 10-летнего казначейского обязательства США в настоящее время колеблется в районе 4 % после драматического 2023 года, в ходе которого она совершила дикое отклонение, но в итоге оказалась там, откуда стартовала 12 месяцев назад. Теперь интересным событием для инвесторов в облигации станут движения на переднем конце кривой в долгах с более коротким сроком погашения, говорит Бассман в новом эпизоде подкаста Odd Lots.
Это означает, что инвесторы в облигации потенциально пытаются занять позицию для повышения крутизны кривой после нескольких лет пологости и инверсии, когда разница между двух- и десятилетними казначейскими облигациями США достигла минимума более чем в 100 базисных пунктов в марте прошлого года. С тех пор эта разница сократилась примерно до 34 базисных пунктов.
"Когда кривая станет более крутой, то есть двухлетняя ставка опустится ниже 10-летней, вы увидите, что ипотечные облигации в целом вырастут, доходность ипотечных кредитов снизится, розничные ипотечные ставки упадут", - добавил Бассман. "И поэтому все заумные кванты, сложные люди, как вы можете сказать, сейчас кричат о том, как мне сделать ставку на крутизну кривой доходности?"
"Я думаю, что покупать 10-летние облигации сейчас довольно глупо", - сказал Бассман. "Если вы собираетесь покупать теоретическую страховку от того, что ФРС сильно снизит ставки из-за жесткой посадки, то вам лучше покупать двухлетние ставки".
Однако даже когда ФРС приближается к целевому уровню инфляции в 2%, Бассман видит риск роста цен. Движущей силой являются значительные демографические изменения, которые увеличивают спрос на товары и услуги даже в условиях роста процентных ставок.
"Я верю, что инфляция, целевой уровень в 2%, не будет достигнута в ближайшее время. Есть хорошая история, почему это может произойти, но я в это не верю. И я также думаю, что ФРС не собирается снижать ставки настолько, насколько это предполагает рынок фьючерсов".
Торговцы облигациями повышают ставки на то, что ФРС начнет снижать процентные ставки уже в марте. Контракты своп на даты заседаний ФРС сейчас указывают, что рынок ожидает снижения ставки на четверть процентного пункта с текущего диапазона 5,25-5,5 %.
Тем не менее, Бассман видит причину для осторожности, даже если он видит, что центральный банк движется к сдерживанию инфляции.