Существует два понятия резервной валюты:
Слабое (количественное): другие страны держат валюту как часть своих официальных резервов.
Сильное (качественное): валюта находится в центре мировой финансовой системы, к ней привязаны другие валюты.
США с долларом подпадают под первое определение - он остаётся в резервах многих стран. Но почти никто больше не привязывает свою валюту к доллару. Привязки, если и остались, - это пережитки прошлого.
Реальные последствия потери "сильного" статуса
Даже если доллар перестаёт быть «сильной» резервной валютой, реального влияния это почти не имеет. Хотя об этом будут продолжать говорить как о конце света, особенно сторонники теорий заговора.
Кто держит резервы (2023)
По данным Всемирного банка, крупнейшие держатели официальных резервов (включая золото, в млрд долл):
Китай: $3,450
Япония: $1,295
Швейцария: $864
США: $773
Индия: $628
Россия: $597
Саудовская Аравия: $458
Гонконг: $426
Южная Корея: $421
Сингапур: $360
Основные держатели — это экспортоориентированные страны Азии и экспортеры энергоресурсов. Однако большинство из них больше не жёстко привязаны к доллару.
Доллар в портфелях резервов
Для многих стран доллар - просто один из активов. Менеджеры резервов не в восторге от больших долларовых позиций, но не паникуют. Падение курса доллара позволяет уменьшить его долю без резких продаж.
Большие позиции в казначейских облигациях США останутся, пока рынок США остаётся ликвидным и доступным.
Значение резервов преувеличено
Считается, что резервы снижают доходность облигаций, но это спорно. Все облигации и так у кого-то находятся. Влияние может быть только краткосрочным, особенно если крупные игроки резко продают, например, 30-летние облигации. Но резервы - не фактор, определяющий долгосрочную доходность.
Что с нефтью, номинированной в долларах?
Некоторые опасаются, что нефть перестанет продаваться за доллары. Но США — экспортёр энергии, а Европа — импортёр, поэтому для всех логично продолжать использовать доллар. Даже если цены будут в другой валюте, рынки хеджирования (форварды и свопы) позволяют легко преобразовать её в нужную.
Частные заимствования
Компании часто берут кредиты в валюте, в которой получают доход. Проблемы возникают, если бизнес не понимает риски курсовой разницы. Например, канадские компании берут займы в долларах, но с этим справляются, не обанкротившись. Однако, если США продолжат терять торговых партнёров и доверие, иностранные компании будут реже выпускать долларовые облигации. Это уменьшит потребность в долларах как в резерве.
Эра накопления резервов закончилась?
Соединенные Штаты были единственной страной, которая спокойно отнеслась к тому, что страны дальнего зарубежья привязывали свои валюты к доллару в качестве средства обеспечения экономического роста за счет экспорта. Нестабильность американского режима означает, что такие стратегии остались в прошлом. Вместо этого мы живем в мире регулируемых торговых соглашений, и торговые дисбалансы вряд ли станут такими экстремальными.
Это означает, что страны будут сохранять свои официальные резервы в качестве средства борьбы с краткосрочной нестабильностью, но массовый рост резервов экспортерами больше не будет характерной чертой системы. Официальные резервы в долларах США будут иметь большой вес — в совокупном официальном резервном портфеле, который сокращается по сравнению с размером мировой экономики.